Справедливо оцененная акция. Голден Телеком – сильный участник российского телекоммуникационного рынка. Однако большинство позитивных факторов, таких как рост выручки компании в результате недавних слияний и приобретений, уже учтены в цене акций. Консолидация Коминком-Комбеллги оказалась затратной для Голден Телекома. Кроме того, новые правила регулирования рынка проверят на прочность позиции Голден Телекома. Маловероятно, что акции компании будут расти в цене, опережая рынок, поэтому мы сохраняем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Голден Телекома и прогнозную цену на уровне 31 долл./ADR.

Крупнейший и высокодиверсифицированный альтернативный оператор связи. Рост спроса в прибыльных сегментах российского телекоммуникационного рынка будет способствовать росту показателей Голден Телекома.

Рост выручки благодаря сегменту бизнес- и корпоративных услуг. Львиную долю выручки Голден Телеком получает от предоставления бизнес-услуг корпоративным клиентам.

Региональное развитие продолжается. Голден Телеком приобрел в 2003–2004 гг. несколько региональных операторов и присматривается к новым приобретениям.

Сильная денежная позиция, низкий уровень задолженности. Компания имеет сильную денежную позицию, а также крайне низкий уровень задолженности, что позволяет ей приобретать прибыльные активы в регионах.

Претендент на роль оператора дальней связи. Голден Телеком получил лицензию на предоставление услуг дальней связи и в 2006 г. планирует начать предоставлять эти услуги.

Стабильные дивидендные выплаты. Голден Телеком выплачивает стабильные квартальные дивиденды в размере 0,2 долл. на АДР, дивидендная доходность составляет 3%.

Конкуренция растет. Конкуренция на московском рынке - основном рынке Голден Телекома – растет.

Компания понизила прогноз выручки на 2005 г. По словам руководства компании, Голден Телеком не сможет добиться запланированного роста выручки на 20–25% в 2005 г.

Новые законодательные инициативы могут оказать негативное влияние на компанию. По новым правилам регулирования рынка телекоммуникаций, Голден Телеком в течение некоторого времени не сможет предоставлять услуги дальней связи и IP-телефонии.