Неопределенность относительно консолидации сгущается. АФК Система планирует перевести 56% акций МГТС в Комстар-Объединенные Телесистемы (Комстар-ОТС), а в начале 2006 г. разместить неконтрольный пакет акций Комстара на рынке. Ранее предполагалось, что АФК Система и МГТС будут совместно владеть Комстаром. Новый план не оставляет МГТС больших шансов на расширение бизнеса в нерегулируемых сегментах телекоммуникационного рынка и исключает МГТС из кандидатов на то, чтобы стать центром консолидации межрегиональных операторов связи, которых Система может приобрести в процессе приватизации Связьинвеста. В результате инвестиционная ценность оказывает перераспределенной в пользу Комстара-ОТС, соответственно, привлекательность МГТС снижается. Наша прогнозная цена акций МГТС равна 14 долл., рекомендация ? СОКРАЩАТЬ.

Москва - лучший российский рынок. МГТС работает на самом густонаселенном и богатом рынке России.

Рост выручки обусловлен повышением тарифов. Повышения тарифов в 2001?2004 гг. привели к росту выручки компании. В 2005?2007 гг. ожидается повышение и выравнивание тарифов.

Возможности сокращения затрат. Модернизация сети позволит МГТС сократить затраты на персонал и снизить операционные издержки.

Комстар-ОТК получит 56% акций МГТС. Система намерена перевести 56% акций МГТС в Комстар-ОТС, а в 2006 г. разместить акции Комстара-ОТС на рынке.

МГТС может стать центром затрат. АФК Система может сделать МГТС кост-центром для развития телекоммуникационного бизнеса холдинга.

Потенциал роста абонентской базы ограничен. Уровень телефонизации в Москве приближается к 50%, что ограничивает потенциал роста абонентской базы МГТС.

Наступление мобильной связи. Мощные позиции операторов мобильной связи в Москве снижают спрос на традиционные услуги МГТС со стороны индивидуальных пользователей.

Большие потребности в инвестициях. Телефонная сеть МГТС устарела и нуждается в больших капитальных инвестициях.

Новые планы снижают ценность МГТС. Так как новые планы Системы перераспределяют инвестиционную ценность МГТС в пользу Комстара-ОТС, мы понизили прогнозную цену на акции МГТС до 14 долл.