Развитие в густонаселенном, промышленно развитом регионе. Недостаточный уровень фиксированной телефонизации и высокий спрос на услуги связи в Поволжье – одном из наиболее промышленно развитых и густонаселенных регионов России – обеспечивают отличные возможности для развития ВолгаТелекома. Консолидация сотовых активов откроет для компании новые возможности для увеличения выручки от работы на этом прибыльном сегменте рынка. ВолгаТелеком имеет самый высокий уровень прибыльности среди МРК, отличается разумной инвестиционной политикой и низким уровнем долга. Кроме того, миноритарные акционеры ВолгаТелекома могут в результате оказаться акционерами укрупненного межрегионального оператора, который будет создан в процессе дальнейшей консолидации отрасли. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции ВолгаТелекома и прогнозную цену на них на уровне 5,0 долл. за акцию.

Основной участник регионального рынка. В своем регионе ВолгаТелеком контролирует львиную долю рынка услуг фиксированной связи. Кроме того, компания является достаточно крупным участником рынка сотовой связи.

Экономическое развитие региона и низкий уровень телефонизации. Низкий уровень телефонизации в сочетании с высокими темпами экономического развития создают потенциал для роста абонентской базы в регионе.

Рекордная EBITDA среди МРК. Выручка ВолгаТелекома по МСФО в 2004 г. увеличилась на 34% до 728 млн долл., а норма EBITDA оказалась самой высокой среди МРК (33%) благодаря контролю над затратами.

Привлечение корпоративных клиентов. ВолгаТелеком продолжает усиливать свои позиции в секторе корпоративных клиентов, за счет которых компания получает 40% от всего объема выручки.

Высокое качество корпоративного управления, низкий уровень задолженности. ВолгаТелекому удалось воздержаться от агрессивных инвестиций и разрушительного для стоимости компании увеличения долга.

Развитие сотового бизнеса. Компания повышает свою конкурентоспособность на рынке сотовой связи за счет консолидации сотовых активов и приобретения новых компаний.

Приватизация Связьинвеста положительно отразится на компании. ВолгаТелеком может стать составной частью крупной межрегиональной компании в центральной части России.

Участник российского индекса MSCI. Акции ВолгаТелекома включены в расет индекса MSCI Russia с весом 0,6%.

Усиление конкуренции. Конкуренция на телекоммуникационном рынке в Поволжье усиливается.

Интеграция сотовых активов. Интеграция большого числа операторов сотовой связи пока остается нерешенной задачей для межрегиональной компании.

Риск новых правил работы рынка. Новые правила регулирования рынка вступят в силу в 2006 г. и в дальнейшем позитивно отразятся на состоянии ВолгаТелекома, однако среднесрочное влияние на выручку может быть негативным.